人民币汇率5天下跌400点贬值2000点。为什么汇率一直在走低？

本轮人民币汇率周期已从上半年的升值通道转向下半年的贬值。上半年，人民币汇率从2019年10月初的7.1863持续升值。在疫情期间外贸顺差强劲的帮助下，人民币汇率至2月28日升值至此水平, 2022. 圆顶6.3034，人民币29个月升值14%。自3月份以来，人民币汇率一直处于下行轨道。截至 4 月 28 日下午 3:00，美元和人民币汇率已下跌 6.5965。 1个月零28天，人民币兑美元汇率从本轮最高点回落。 4.44%。

在关注汇率变化的同时，我也观察到一个现象，就是最近很多自媒体都表示，人民币贬值可能是一个好信号，有利于我们的经济发展.

我们单位负责短视频和直播的新媒体负责人也问我，说抖音上越来越多的人在说人民币贬值很好，有利于刺激消费拉动经济增长有利于人民币国际化，挑战美元垄断。当被问及我的想法时，我是这样回答她的：

在人民币升值和贬值的一、阶段，有很多媒体说有利于我国经济发展。总有一种说法是错误的。

人民币汇率升值或贬值是货币价值的两个完全不同的运动方向。对经济来说，只有一个积极因素。正如加息和降息对经济的影响一样，一是打压，一是刺激，但不能说加息和降息都在刺激经济。

关于汇率上升和下降都有利于经济发展的说法存在分歧，但这种现象似乎很普遍，表达这种分歧观点的往往是同一个人，甚至是同一个人。

比如，我从年初开始就反复告诉大家，中美利差继续缩小，可能出现倒挂，这将加速人民币汇率的下跌。两周前我在《经济周期与汇率周期：人民币贬值周期何时逆转？》文章披露，4月13日，投资咨询行业知名金融界居然在自媒体账号《开源证券：无需担心中投“倒挂”》中明确告诉读者。美国利差：“中美两国无需担心。利率利差倒挂，国内 10 年期国债收益率将为正值，无论是下跌还是上涨，”令人瞠目结舌的分裂观点。

这一颠覆经济学基本常识的金融业观点发表仅一周后，人民币汇率就开始了8连跌，直至今日，累计跌幅3.12 8 天内的百分比。

文章二、如果汇率下跌对经济有利，央行为何要下调外汇存款准备金率？

4月25日，央行决定自5月15日起下调外汇存款准备金率1个百分点，由目前的9%下调至8%。截至3月底，我国外币存款余额为1.05万亿美元。外汇准备金率下调1%，意味着外汇市场可增加105亿美元的供给能力。

央行“降级”是离岸人民币兑美元汇率在短短五个交易日内贬值3%以上的紧急外汇政策。政策的直接后果反映了政策的意图。消息传出后，离岸人民币上涨逾200个基点，突破6.58关口； 4月25日，一度跌破6.57关口的人民币兑美元即期汇率陆续回升。6.57、6.56通过，升至 6.55。

受疫情反复、俄乌战争、美元加息等多重因素影响，我国一季度GDP仅增长4.8%，远低于全年< @5.5% 经济目标。如果汇率下跌有利于经济增长，此时央行应提高外汇存款准备金率，促使汇率更快下跌，而不是反过来降低外汇存款准备金率来阻止汇率从跌倒！

从逻辑上看，央行下调外汇存款准备金率应该是因为央行认为外汇下跌对中国经济发展肯定是弊大于利。受益！

文章三、汇率下跌对经济发展有利也有弊，但在当前形势下，利好因素难以充分发挥。

任何事物都有两个方面，任何经济政策也是如此。汇率的变化本来就是各种经济因素相互影响的结果，反过来又会对各种经济因素产生重大影响。

在经济理论中，利率下降意味着产品出口变得更便宜，从而提高出口竞争力，这将有利于我们的出口制造商，因为他们可以促进出口，从而促进经济增长。

人民币贬值也有利于国内旅游业，因为这意味着国内旅游价格会下降，吸引更多的外国游客，从而增加旅游收入，增加服务业在GDP中的附加值。

但我们需要注意的是，人民币贬值在正常情况下对出口和旅游业是有利的。但是，目前我们所面临的特殊国际国内形势，大大降低了人民币贬值对出口和旅游业的好处，甚至无法兑现。

比如在出口方面，东南亚已经走出疫情，制造业快速恢复产能，以较低的价格扣留了我们的出口订单。美元和大多数发达国家开始转向货币紧缩周期，抑制消费并减少对中国商品的总需求。这两个因素实际上会抵消部分甚至大部分人民币汇率下跌带来的出口价格下跌的竞争优势。

在吸引国际游客方面，我们的防控政策对旅游业产生了影响，按下了暂停键。汇率下跌导致旅游价格下降是事实，但在防疫大政下，本地旅游无法实现，如何吸引外国游客？

文章四、人民币汇率下跌将对经济增长带来更多副作用。

首先，它会放大输入型通胀。进一步提高企业生产成本，挤压制造业利润空间。尤其是在当前因俄乌战争导致能源和大宗商品价格居高不下的情况下，再加上人民币汇率贬值的影响，输入性通胀的影响将更加可怕。

我在《一季度进出口逐月回落，内需快速萎缩，输入性通胀大》一文中测算，我国进口商品平均价格涨幅达到19.@ 3 月份 > 9%。比 2 月份增长 4.7%。如果叠加人民币贬值近5%的影响，在外币进口商品价格维持3月份水平不变的情况下，4月份进口商品价格将环比上涨<@5.3%-环比和同比增长 2%6.2%。按照2021年占工业总产值的比重，这次进口价格上涨加上汇率下跌，将推动我国PPI同比上涨9.@>9%1.@从 4 月到 5 月，环比 >3%。

第二，它会增加我们的外债负担。截至2021年底，我国外债余额为2.75万亿美元，约合17.51万亿元人民币。汇率下跌，一方面会增加我国外债本金，同时推高外债利率。按汇率下跌近5%计算，由于汇率下跌，我国外债余额直接从17.51万亿元增加到18.38万亿元，增加8755亿元。我们的外债利率一般在3%左右。由于汇率下跌5%，人民币外债利率将提高至3.158%，每年额外支付290亿元利息。

第三，会加剧资本外流。汇率下跌虽然是资本外流的结果，但反过来会加速资本外流速度。早在2月份，我就在《信号已显：海外资金悄然撤离，中美利差有望收窄》一文中告诉读者，美联储一直在释放加息预期，但我们已经开始转向适当地容纳金钱。政策出台后，海外投资者再次选择转向西方市场，对我们债券和证券的需求开始下降，投资我们的冲动开始消退。目前，海外资金撤出的信号已经开始显现。

资本外流是卖出人民币资产，买入美元和其他外币资产的过程。因此，这也是一个改变外币和人民币供求结构，进而影响汇率的过程。资金外流到了一定程度，原本处于升值通道的人民币汇率出现回落。汇率下跌会在利差收窄的基础上，将汇率损失叠加在流出的资金上，从而加快资金流出速度。

德意志银行估计，我国 3 月份的资本净流出约为 364 亿美元。这远高于 2 月份的不到 100 亿美元。

第四，它会打破资产泡沫。汇率贬值会导致资产缩水，这是常识。 2021年，我国GDP114.3万亿元，按当年平均汇率6.4467约17.73万亿美元计算。预计今年人民币平均汇率将贬值至6.65。按照贬值后的平均汇率，以美元计价的GDP将缩水3.05%至17.19万亿美元。

人民币贬值，在重估GDP的同时，也会导致资产价格被高估和破裂，泡沫更大，这对房地产行业来说是极为不利的消息。由于人民币大幅贬值，境内外游资纷纷抛售人民币资产，兑换成美元资产。中小城市房价会先下跌，大城市房价会依次下跌。这对中国房地产行业来说将是一个加速排挤的痛苦过程，自去年下半年以来，中国房地产行业销量基本减半，房价开始下跌。可以毫不夸张地说，汇率下跌带来的房价下行压力远大于地方政府自行救市带来的房价上行压力。在我国外债中，房企占比较大，汇率下跌将加剧房企债务危机，加速房企债务清算。

五是抑制消费。这体现在两个方面。一方面今日人民币汇率，汇率下跌引起的输入性通胀会抑制消费，因为物价上涨通常会导致消费收缩。另一方面，资本外流导致购买力外流，直接降低消费需求。

文章五、人民币贬值会加剧国内经济失衡，从而显着降低整体增长。

在我看来，人民币贬值对经济有利的观点是基于对货币贬值机制的误解。虽然货币贬值确实提高了我们的外部竞争力，但它也加剧了我们经济的国内失衡，大大降低了整体增长。

这可能是央行在两年试图缓和人民币快速升值后采取措施支持人民币以应对近期货币疲软的原因。例如，近期下调银行外汇存款准备金率；例如，近期多家银行暂停了个人外汇交易。

在我看来，货币价格的变化在本质上会通过改变经济中的收入分配产生重要影响。

一般来说，货币贬值会导致价格上涨和出口价格下降，类似于对消费征税和对出口公司的补贴。通过增加消费者的成本并降低生产者的成本，它有效地将收入从个人转移到企业，最后转移到财务。

更可怕的是，在分配制度导致消费率低的我国，汇率对收入的再分配功能今日人民币汇率，导致收入从个人向企业转移和财政后果，是不是自动降低国内消费率，提高国民储蓄率和投资率。

毫无疑问，人民币贬值将对中国经济产生诸多负面影响。我们的经济非常开放，所以当货币贬值时，出口会得到小幅提振，但会对资本外流和投资速度产生直接影响。

事实上，在汇率方面，对中国经济有利的理想状态是人民币逐步稳定升值，促进再平衡。货币贬值不会促进中国经济增长，靠人民币贬值拉动经济增长得不偿失。

决定人民币中长期汇率走势的不是外汇存款准备金，也不是汇率的严格控制。更重要的是科技对经济的贡献，以及资本密集型产业的国际竞争力。这两件事如果能做到，人民币就可以继续走强，反之，人民币就会转弱。