历次加息对比特币走势 清华金融评论

文/山东黄金集团交易中心首席分析师季明 山东黄金集团交易中心宏观分析师刘丹

2022年以来，为抑制不断上升的通胀压力，西方主要经济体央行纷纷开启大幅加息周期。 本文主要以美国为例。 本文通过对比历史上各轮美联储加息周期和美国经济衰退周期中黄金、原油、铜等大宗商品的价格走势，着重探讨当前形势下黄金等大宗商品的未来走势全球加息背景。 价格走势。

2022年以来，为抑制不断上升的通胀压力，西方主要经济体央行纷纷开启大幅加息周期。 2022年3月16日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至0.25%至0.5%。 这是美联储在疫情后首次加息，也标志着新一轮加息周期的正式开启。 此后，美联储、欧洲央行、英国央行等央行相继大幅加息。 截至11月，美联储联邦基金目标利率区间达到3.75%~4.0%，较年初上调375个基点； 欧洲央行主要再融资利率上调至2%； 英国央行将基准利率上调至3%。

加息的目的是抑制通胀，但与此同时，加息的滞后性和溢出效应也可能带来美国乃至全球的经济衰退。 本文主要以美国为例。 本文通过对比历史上各轮美联储加息周期和美国经济衰退周期中黄金、原油、铜等大宗商品的价格走势，着重探讨当前形势下黄金等大宗商品的未来走势全球加息背景。 价格走势。

回顾美联储历次加息周期和大宗商品价格走势

从1970年代到2021年，美联储进行了8次加息，而从2022年开始的本轮加息是美联储近50年来第9次加息。 从历史上看，对抗通胀和防止经济过热一直是美联储过去加息的主要原因，而某些阶段的加息也是出于对美元贬值和长期汇率修正的考虑。长期货币宽松政策。

由于加息通常发生在经济过热时期，在历次加息期间（见表1），美国商品研究局（CRB）现货指数持续上涨，原油价格和铜价普遍保持涨势。 但金价波动较大历次加息对比特币走势，与加息周期并无稳定相关性。 其中，有5轮加息周期，金价、原油价格、铜价同时呈现上涨趋势。 只有在1983-1984年的加息周期中，金价、原油价格、铜价才同时下跌。

美联储连续加息的背景

除了1983年和1994年的预防性加息外历次加息对比特币走势，美联储的其他六轮加息都是为了应对通胀过度和经济过热。

20世纪70年代初期，由于经济增长势头疲弱和货币政策失误，美国进入了滞胀局面，经济停滞、失业率上升和通货膨胀上升并存。 两次石油危机进一步加深了通胀，美国CPI一度飙升至15%的高位。 这段时间的两轮加息主要是滞胀造成的。

1983年和1994年的两轮加息发生在经济明显复苏但通胀尚未剧烈的预防期。 背景是：80年代初，里根政府主张减税，创造更多就业机会。 减税带来的实际可支配收入增速回升，美国经济开始复苏，并出现一些通胀迹象。 90年代初期，美国从上一轮经济衰退中逐渐复苏。 美联储在通胀仍处于下降趋势时考虑了未来经济通胀的可能性。 当时，俄罗斯等国出现严重的商品短缺和出口限制，这也促使美国于1994年1月开始加息。

其余几次加息发生在经济过热和通货膨胀时期。 1987年至1989年，美联储为应对通胀上升和汇率贬值压力而加息； 此前美国股市崩盘引发美联储救市，叠加油价上涨，共同推高通胀率。 1999年至2000年，在经济持续过热和互联网泡沫下加息； 美联储此前实施宽松的货币政策以对冲亚洲金融风暴的影响，互联网技术的快速崛起带动美国经济强劲增长。 2004年至2006年的加息，目的在于对抗经济的虚假繁荣； 随着美国经济从上一轮衰退中逐渐复苏，经济复苏和房价上涨引发了对资产泡沫的担忧，通胀明显上升。 2015年至2018年的加息是为了应对次贷危机后利率长期处于低位以及量化宽松政策导致通胀持续上行...

本文发表于《清华金融评论》2022年12月号（共109期）。